Los analistas de Bank of America señalan que el FMI puede desembolsar hasta US$20.000 millones a cambio de un mayor ajuste y más flexibilidad cambiaria. Creen que no permitirá un salto en el precio de la divisa estadounidense hasta después de las elecciones.
Un informe de Bank of America (BOFA) se refirió al posible acuerdo entre la Argentina y el FMI. La intención oficial es cerrar antes de abril, y la entidad bancaria cree que el entendimiento a nivel del staff se podría alcanzar en marzo. El trabajo exploró las posibilidades del programa, las condiciones que impondrá y el futuro del cepo al dólar.
Está descontado que el FMI pretende mayor flexibilidad cambiaria. Según el BOFA, el ritmo de devaluación (que desde febrero estará anclado en 1% mensual) será más libre hacia fines de este año y eso convivirá con el levantamiento del cepo.
“Creemos que se mantendrá un tipo de cambio fuertemente controlado y que el Gobierno no aceptará una gran devaluación antes de las elecciones. Vemos una aceleración de la depreciación después de las elecciones y la unificación de los tipos de cambio en $1400 en diciembre, como resultado de la eliminación de los controles cambiarios (y en medio de existencias de pesos todavía atrapadas por los controles)”, vaticinó el informe, que igualmente consideró que el traspaso de ese salto a precios será menor.
“En cuanto a los controles de capital, creemos que la eliminación será gradual al comienzo del programa (relajando primero los controles más distorsionantes a la producción). Pero creemos que el Banco Central acelerará la eliminación de las restricciones después de las elecciones de mitad de período de octubre, lo que conducirá a la unificación de los tipos de cambio múltiples en diciembre”, anticipó el reporte.
El BOFA también pronosticó que el programa del FMI tendrá una meta de acumulación de reservas, que también requerirá mayor flexibilidad cambiaria. Por otra parte, la entidad consideró que el organismo impulsará una reducción del esquema de dólar blend para los exportadores y límites a la intervención del Banco Central en los dólares financieros.
“Esto debería ir acompañado de una flexibilización de algunos controles, como la reducción del tiempo que las empresas deben esperar para comprar dólares en el mercado oficial si compraron en el mercado paralelo de divisas (actualmente 3 meses) y la relajación de la cantidad de dólares que las empresas pueden comprar por día en el mercado paralelo (alrededor de US$200.000 en la actualidad), y de pasos hacia la unificación del tipo de cambio”, propuso el trabajo.
Cuándo llegará el acuerdo con el FMI
El BOFA prevé que el acuerdo sea aprobado por el Congreso en abril y que tenga una duración de cuatro años. Si el apoyo legislativo no aparece, la entidad no descartó que el Gobierno recurra a un decreto de necesidad y urgencia para facilitar la puesta en marcha del entendimiento.
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Según el informe, una posibilidad es que la Argentina obtenga un Acuerdo de Facilidades Extendidas (EFF, según su sigla en inglés) que finalice en el primer año de la próxima administración. “En este escenario, esperamos un desembolso concentrado al principio de US$5000 a US$10.000 millones del FMI, dependiendo del esfuerzo en materia de política fiscal y flexibilidad cambiaria (y otras reformas estructurales)”, indicaron los analistas.
Los trascendidos indican que el Gobierno está buscando entre US$11.000 y US$15.000 millones en desembolsos del FMI. Sin embargo, el BOFA se animó a pronosticar una cifra mayor, teniendo en cuenta los fuertes vencimientos de deuda que el país enfrenta con el organismo que conduce Kristalina Georgieva.
“Dados los grandes vencimientos con el Fondo a partir de fines de 2026, imaginamos que el programa prefinanciará la mayor parte (pero no todos) de los vencimientos con el FMI. El servicio de la deuda con el FMI asciende a unos US$21.000 millones en 2025-28 (US$12.000 millones de capital, US$9000 millones de intereses). Por lo tanto, esperaríamos un programa de hasta US$20.000 millones. Los desembolsos deberían utilizarse principalmente para pagar al propio FMI”, afirmó el reporte.
Qué le pedirá el FMI a la Argentina, según Bank of America
Pese a las felicitaciones de Georgieva a Javier Milei por la baja de la inflación y la consolidación fiscal, un acuerdo con el FMI no estará exento de condiciones en ese frente. En esa línea, el BOFA cree que se pedirá una reducción adicional del gasto equivalente a 1% del PBI en el bienio 2026-2027. “Esto se puede lograr, por ejemplo, ahorrando parte de los ingresos adicionales a medida que se recupera el PIB y recortando aún más los subsidios a la energía”, indicó el banco.
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Ese ajuste extra, explicó el BOFA, aumentaría la sostenibilidad de la deuda. Es decir, cubre los gastos que ocasionará una mayor tasa de interés real en pesos a medida que el Gobierno avance con el levantamiento del cepo cambiario y los controles de capitales.
“Si bien una meta de superávit primario superior al 2% del PIB parece exigente después del enorme esfuerzo fiscal que ya realizó Argentina, es comparable con otros programas recientes del FMI en la región. Por ejemplo, el programa del FMI para Ecuador apunta a un superávit primario del 2,2% del PIB”, indicó el informe.
Con ese escenario hacia adelante, el BOFA consideró que la Argentina tiene chances de volver a emitir deuda en el mercado internacional y, también, de conseguir una reclasificación como mercado emergente -que no llegaría antes de mediados de 2026- a medida que levante los controles de capitales.
Por eso, mantuvo su recomendación de sobreponderar los títulos argentinos en dólares dentro de la cartera de inversión. “Seguimos siendo optimistas porque creemos que Argentina está en camino de entrar en un ‘círculo virtuoso’ que se retroalimenta a sí mismo, en el que los rendimientos más bajos abren la puerta al acceso al mercado para refinanciar las amortizaciones de eurobonos que vencen”, indicaron los analistas de la entidad financiera en otro documento enviado a sus clientes.
fuente: https://tn.com.ar/economia/2025/01/29/cepo-al-dolar-y-acuerdo-con-el-fmi-las-proyecciones-de-un-banco-de-wall-street/
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